姜超:新旧动能转换提速 创新是未来经济发展的核心

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2018-10-03

姜超:新旧动能转换提速创新是未来经济发展的核心2018年04月20日09:25:28微信公众号姜超宏观债券研究  摘要  4月已经过半,从中观高频来看:终端需求好坏参半,虽然乘用车销量因低基数反弹,但地产销量仍较低迷;生产小幅改善,、、、化工、煤炭等行业均表现为开工率回升、库存去化,发电耗煤增速也由负转正。

  当前新旧动能转换正在提速。 端,1季度代表新兴消费的网上商品额增速超过30%,而剔除网购后的商品零售额增速仅6%。 生产端,1季度工业产能利用率回落至%,反映传统工业去产能渐入尾声,而代表新经济的信息服务业增速接近30%。

近期美国商务部针对发布制裁禁令,也再次表明,核心技术靠化缘是要不来的,只有自力更生,创新是未来经济发展的核心动力。   需求:下游地产走弱,乘用车弱改善,、纺服走强,文娱走弱。 中游钢铁、水泥、化工均改善。

上游煤炭走弱、有色走强、交运平平。   价格:3月70城房价回落,上周生资价格涨多跌少,油价回升。

  库存:下游地产回补,乘用车去化,中游钢铁、化工去化,水泥回补。 上游煤炭有平有去,有色分化。

  下游行业:  地产:3月70城房价涨幅落,4月上中旬41城地产销售仍低迷。

3月地产销售量价齐跌。

量的方面,全国地产销量增速降至%。

价的方面,70城房价同比涨幅回落至%,其中一二线跌幅扩大,三四线增速放缓。

地产销售未见起色,但新开工增速回升,意味着房企资金承压。

4月以来,地产销售仍较低迷,上中旬41城地产销量增速为-%,较3月基本持平,其中一二线降幅略收窄,三四线因高基数下滑转负。 3月全国土地购置面积增速转正至%,4月前两周百城土地成交面积增速继续回升。   乘用车:4月前两周乘用车批、零增速回升,开工率再度回升。

3月汽车产量增速由负转正至%,但各口径销量增速涨少跌多,其中限额以上汽车类零售增速回落至%,反映18年购置税优惠政策取消后,乘用车需求稳中趋降。

4月前两周乘联会乘用车批、零售增速因基数偏低和渠道补库存而大幅回升至%、%,且均高于3月增速(分别为%和%)。 而上周半钢胎开工率也再度回升至%,指向生产有所改善。   家电:3月限额以上家电零售增速再升,内需旺盛态势延续。 3月限额以上家电音像类零售同比增速大幅上升至%,创15年12月以来新高,而去年同期基数不低,指向内需旺盛态势延续。

此外,前期地产销售的较高增速也对家电零售有一定的拉动作用,而18年来地产销售的放缓或制约家电需求的进一步扩张。   纺织服装:3月限额以上零售增速回升,出口增速均大跌转负。

3月限额以上服装鞋帽类零售同比增速回升至%,柯桥市场景气指数上行,均指向行业景气有所回暖。 但3月子行业出口增速普遍下滑转负,其中针织纱线类、服装类和鞋类出口增速分别为-23%、-34%和-35%,均创15年4月以来新低,增速下滑主因春节错位造成去年同期基数较高。

  商贸零售:3月零售增速回升,物价上涨叠加网上零售高增。 3月社消零售和限额以上零售增速分别为%和%,均较1-2月小幅回升,主因物价上涨和网上零售持续高增。 分品类看,必需消费品增速全线回升,可选消费品增速涨跌互现,其中汽车零售增速明显回落,前期购车优惠对需求的透支效应依然存在。

  文体:上周电影票房同比环比均降,需求有所回落。

清明假期已过,上周电影票房收入和观影人次同比增速均由正转负至-57%、-55%,环比增速降至-32%和-30%,需求呈回落态势。 上周电影票房头部效应明显,《狂暴巨兽》以亿的单周票房收入问鼎票房冠军,《头号玩家》以亿的票房紧随其后,其它电影单周票房均未破亿。   中游行业:  钢铁:上周钢价毛利螺纹跌热板升,钢企和社会库存均去化。 上周钢价走势依然分化,螺纹跌、热板升,而螺纹、热板吨钢毛利也是一升一降。 生产步入旺季,下游需求季节性回暖,令近期钢企和社会库存也双双去化。

但因前期采暖季增产较多,高库存令生产旺季不旺,3月全国粗钢产量、表观消费量增速双双回落至%和%,而3月下旬重点钢企产量增速降至%,更是创下17年6月以来新低。 上周高炉开工率升至67%,同比降幅继续收窄。   水泥:上周全国水泥均价继续上扬,库容比回升但仍偏低。 上周全国水泥均价环比继续上扬,环比涨幅收窄至1%,库容比升至54%,仍处历年同期低位,但较节前有所回升。 4月中旬,国内水泥价格整体继续呈现上行走势,不同地区市场需求分化明显,华东、中南需求相对较好,华北、西北以及东北仍未完全恢复正常,后期北方市场需求环比将会继续提升。 预计4月中下旬全国水泥价格继续保持上扬态势。

  化工:上周PTA产业链价格涨、开工升,涤纶POY库存去化。 受油价走强和下游织造行业景气回升影响,上周PTA产业链产品价格全面上涨,PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均升。 需求恢复带动库存去化和生产改善。

上周涤纶POY库存天数显著下滑至10天,PTA产业链负荷率涨多跌少,虽然偏上游的PTA工厂回落,但偏下游的聚酯工厂和江浙织机负荷率均升。   :3月发电量增速回落,4月上中旬发电耗煤增速略回升。 3月发电量增速回落至%,并创下16年7月以来增速新低,印证工业增加值增速回落,也印证发电耗煤增速回落。

4月中旬发电耗煤增速微升至%,上中旬增速%,较3月回升转正,但仍不及1-2月水平,预示4月工业生产弱改善。   上游行业和交运:  煤炭:上周煤价普遍下跌,电厂库存去化、钢厂库存走平。 上周煤炭价格普遍下跌,其中秦皇岛港煤价格继续下行。 4月上中旬发电耗煤增速较3月有所回升,令电厂煤炭库存去化,电厂煤炭库存天数降至天。

3月粗钢产量增速下滑,下游需求恢复较慢,钢厂补库意愿不强,钢厂炼焦煤库存继续持平在天。   有色:上周LME铜、铝价格均涨,铜库存降,铝库存升。 上周基本金属价格涨跌互现。

贸易战影响逐渐走弱,下游需求有所回暖,铜库存有所下降,支撑铜价上行。 美国对俄铝制裁影响继续发酵,海外担忧供应紧张状况加剧,令伦铝明显上涨。

  大宗商品:上周原油价格回升,B指数回升,美元指数回落。 上周原油价格回升,主因中东地区地缘政治局势紧张,此外,上周EIA等三大机构对全球需求预期也有所上调。

上周CRB均价回升。

地缘政治走势改变市场偏好,避险情绪回升,3月美国环比下滑,上周美元指数回落。   交通运输:3月货运量增速持平,上周BDI指数回升、CCFI回落。

3月货运量同比增速%,较1-2月持平,其中铁路货运量增速回落至%,印证3月工业增速回落。 3月主要港口货物吞吐量增速回落至%,其中外贸货物吞吐量增速同步回落,印证3月出口增速转负。

上周散运表现优于集运,BDI指数回升,而CCFI指数回落。 上周公路运价指数回升。   观点回顾  海通姜超:宽松格局持续拥抱慢牛  海通姜超:美国增长放缓全球复苏动能正在减弱  姜超:地产的好日子要结束了!  海通姜超:今年的通胀压力不大宽松格局持续。